2017年大宗商品正在進(jìn)入回調(diào)周期，黑色傳奇將不再風(fēng)光，回調(diào)將成為主基調(diào)，率先撐不住的是橡膠。

2月23日，滬膠瘋狂暴跌超過(guò)5%，夜盤銅再次跳水，工業(yè)品暴跌引發(fā)大宗商品回調(diào)周期。大宗商品的回調(diào)有前期漲幅太大，上漲太快的因素，需求的回升不及預(yù)期，而供給端的收縮因?yàn)橛幕厣ギa(chǎn)能變得裹足不前，一些過(guò)剩產(chǎn)能開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，供給增加價(jià)格自然就下跌，貨幣政策轉(zhuǎn)向中性帶來(lái)大宗商品金融避險(xiǎn)屬性下降有關(guān)。

為何是橡膠率先領(lǐng)跌？去年重汽銷量和汽車銷量非常好，供給側(cè)改革帶來(lái)煤鋼焦價(jià)格復(fù)蘇和房地產(chǎn)基建投資刺激了重汽需求回升，新能源汽車和小排量汽車補(bǔ)貼讓汽車銷量重新實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，汽車銷量增長(zhǎng)帶來(lái)橡膠需求回升，而橡膠受災(zāi)和大規(guī)模減產(chǎn)，供給偏緊。于是，橡膠短短三個(gè)月的時(shí)間從14000元一噸迅速漲到了20000一噸，期貨價(jià)格跑到現(xiàn)貨價(jià)格前面。但是，2017年1月份的數(shù)據(jù)顯示，汽車銷量出現(xiàn)下降，泰國(guó)橡膠拋儲(chǔ)成為橡膠暴跌的導(dǎo)火索。

2016年是大宗商品尤其是工業(yè)品見(jiàn)底回升的一年，從螺紋鋼、焦炭、鐵礦石、動(dòng)力煤、橡膠、銅和鋅等整個(gè)工業(yè)品價(jià)格急促?gòu)牡撞靠焖偕蠞q已經(jīng)透支了未來(lái)的需求預(yù)期。

進(jìn)入2017年之后，房地產(chǎn)嚴(yán)格調(diào)控，新能源汽車補(bǔ)貼逐步取消，央行將主要目標(biāo)放在防范金融風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，貨幣政策走向中性。大宗商品的繼續(xù)上漲無(wú)論是需求端還是金融端都失去了支持。去年煤炭鋼鐵這些過(guò)剩產(chǎn)業(yè)開(kāi)始賺錢了，產(chǎn)能擴(kuò)張的沖動(dòng)隨時(shí)都存在，供給端還會(huì)增長(zhǎng)，工業(yè)品很難繼續(xù)上漲。2017年表現(xiàn)最好可能的是這些公司的業(yè)績(jī)，而不是工業(yè)品的價(jià)格。這一輪大宗商品上漲主要是工業(yè)品價(jià)格上漲，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格并沒(méi)有明顯漲幅，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿客顿Y，基建房地產(chǎn)一枝獨(dú)秀，從工業(yè)品價(jià)格上漲向通脹的傳導(dǎo)并不順利，沒(méi)有通脹的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭還需要觀察。大宗商品尤其是工業(yè)品只是明顯的成本傳導(dǎo)，需求并沒(méi)有真正復(fù)蘇，可能面臨二次探底。2017年工業(yè)品回調(diào)是趨勢(shì)，農(nóng)產(chǎn)品受益供給側(cè)改革可能見(jiàn)底回升，真正的投資機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)在股市。